9月份工业利润现正增长清期待

图1：工业品出厂价格指数

图2：工业月度利润与PPI走势

图3：工业月度利润与主营业务收入走势

　　⊙江源

　　7月份经济数据出炉后，很多人对工业品出厂价格指数（PPI）下降8.2%，降幅再创纪录深感担忧，这被看作是经济企稳回升但基础脆弱的一个表现。确实，PPI持续下降从一个侧面反映了需求不足，从企业效益的角度看，PPI下降8.2%意味着企业销售等量的产品收入会下降8.2%，这也会极大地侵蚀企业的利润，并挫伤企业生产和投资的积极性。

　　但是，今年的PPI走势却不能如此简单来看。从去年9月份发生金融危机以来，PPI由此前持续走高转为大幅回落，并且PPI环比出现持续7个月的下降态势，如果从价格走势看，价格低点实际上在今年3月份就已出现，4月份以后价格环比连续4个月上升（见图1）。回过头来看，工业品价格止跌回升的拐点在4月份就已经形成了。4-7月份PPI同比降幅之所以仍在继续扩大，主要是由于去年工业品价格在前8个月处于快速“爬坡”阶段，其环比涨幅明显高于今年4-7月份各月的环比涨幅，因此表现为今年4月份以后工业品价格环比已止跌回升，但价格同比降幅仍继续扩大。

　　今年PPI的此种走势并不能得出经济回升缓慢的结论，也不能说明经济持续回升与PPI降幅持续扩大走势背离蕴含风险。实际上，4月份以后价格环比连续4个月上升已经说明，一是工业品价格止跌回升信号明显，与工业生产增速持续回升的趋势一致；二是需求回升刺激企业开工率和产能利用率提高，导致价格持续上升。

　　从去年以来的PPI走势看，PPI的高点出现在去年8月份，9月份以后急剧回落。因此，今年8月份将是PPI降幅的谷底，甚至不排除7月份的8.2%就是PPI降幅的低点，8月份将迎来PPI由降幅持续扩大向降幅持续收窄转变的拐点，目前我们实际上已经身处于这个拐点之中，只是我们中的大多数人因为只看到拐点的左半边，心态仍是悲观和疑惑的。从目前的价格走势看，工业品价格在8月份以后出现整体明显走低的可能性很小，这意味着8月份特别是9月份以后PPI降幅将是一个加速收窄的走势。

　　今年前7个