金元期货：豆粕回调带来买入保险机会

　　（2）、豆粕成本方面：

　　我们跟踪6到10月船期进口大豆的成本了看出（图1），5月份到8月的，豆粕成本在2900元/吨至3950元/吨之间，平均在3500元/吨。假设下半年的通胀预期增强，豆油(资讯,行情)价格站在7500元/吨左右。则豆粕平均成本在3400元/吨水平。所以现货市场豆粕的价格是很难回到3200-3300元/吨的水平。后期如果美豆仍将上涨，则豆粕成本将逐步提升，美豆下跌豆粕成本也上涨。但是豆粕下游的养殖效益不高，终端需求不旺，豆粕价格大幅上涨将会抑制需求。所以豆粕也很难大幅飙升行情。
 

　　图1 数据来源：金元期货

　　（3）养殖情况

　　根据上海益农信息初统数据,7月,中国饲料总产量环比增长3.65%、同比下降7.35%；消耗量环比增长8.48%、同比下降10.23%。从产量和消耗量的环比增长幅度来看,是近年来同期少有的低增长月。7月,中国养殖及饲料市场发展状况与传统旺季应有的市场特征表现大相径庭。6月中下旬甚至更早些时间开始,全国养殖市场上畜禽产品价格行情出现了预期的适度上涨,这是全国养殖存栏量偏低、供应不足的充分体现,也充分诠释了饲料生产与消耗市场“低迷”现状的原因所在。

　　3、资金因素

　　我们对自去年的危机爆发后，美国10大品种基金持有的总的净多单进行分析（如图2），曾由08年最高的122万手下降到08年底的22万手净多单。但是随后在全球扩张性流动性下基金净多但迅速反弹，今年一度达到80万手。其中在6月的美国CFTC监管加强的消息刺激下基金出逃，目前回到44万手的中等水准。预计后期CFTC监管风声逐渐淡化后及美元继续贬值下，基金净多单将会逐渐恢复，支撑市场的多头格局。

　　图2数据来源：CFTC；金元期货

　　图3数据来源：大商所；金元期货

　　国内豆粕市场成交量及持仓量不断创上市以来的新高，截止8月14日，豆粕成交量达126万手比08年最高增长了50%以上。资金在豆粕的成交极为活跃（如图3），对豆粕的反弹也起到了推波助澜的作用。

　　二、后期豆粕行情研判

　　综合以文的三大因素的分析，我们可以看出目前豆粕的行情应为流动性充裕、经济衰退走向恢复、通货膨胀预期的宏观经济因素影响下，加上资金的推波助澜，但是大豆产量还不确定性下，和豆粕的需求疲软的基本面下走出的震荡盘升走势。只要接下来的两个月美国大豆出现不利局面，大豆及豆粕很难暴涨。所以下半年的豆粕的走势大概为震荡盘升，期价重心不断抬升的走势。市场回调既是买入套保的机会。

　　三、目前套期保值机会分析

　　下半年的豆粕行情预计振荡盘升为主，其价格重心不断提升，但是美豆天气不出现情况下很难有大急速的单边行情。所以我们可以对自身企业所需的豆粕做出相应的套保策略。以震荡行情的套保及单边上涨的套保为主线。具体如下：

　　第一，行情为震荡行情，现货价格在3200-3800元/吨之间震荡。即可以采取30至50%的套保方案，即可以在目前现货价3400至3500元/吨时在对应的1001或1005豆粕合约上买入下半年的采购量的30-50%，期货每下跌100元左右即可增加10%的豆粕多单。一旦现货价格在3800元/吨以上减少采购量，库存相应缩短。在每阶段买入现货时平掉相应吨数的1001或1005豆粕多单。

　　第二，美豆种植出现天气不利局面，可以在期货上对下半年剩余采购量进行60%-80%买入1001或1005豆粕的套保方案，在每阶段买入现货时平掉相应吨数的1001或1005豆粕多单。

　　第三，市场出现单边下跌，现货在回到3200元/吨的水平概率很小，预计豆粕进入下跌通道还在春节前后。

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