沪胶继续下跌空间有限

　　一、走势回顾

　　1、沪胶市场

　　7月份沪胶在经过3个多月的震荡整理后，展开一波大幅上涨行情。前半月仍维持震荡格局，7月15日后期价在国际胶价大幅上涨的带动下快速走高，短短10个交易日涨幅达到2000多元。推动期价大幅走高的原因来自多方面，首先产量因天气影响减少，特别是主产国泰国和印尼均出现明显减产，报价不断走高直接推动进口成本上升。其次，国内消费快速增长。国内产销再创历史新高。另外，原油维持高位震荡，以及国际橡胶联盟继续推动减少出口计划，也对沪胶上涨起到积极作用。近期由于现货跟涨不足，近远月合约价差过大，周边商品动荡加剧，最终导致期价出现大幅回落。

　　2、现货市场

　　7月以来橡胶现货市场在稳定中迎来快速上涨，其上涨性质属于被动跟涨。7月标胶从14800元上涨到17500元。合成顺丁胶从12000元涨到14000元。进口复合标胶从13950元涨到16150元。但与沪胶指数相比，上调的幅度偏小。期货主力合约与现货仍保持较高的价差水平。这种价差水平不利于期价继续大幅上涨。

　　二、市场分析

　　1、供给因素

　　东南亚产区6月以来面临持续的降雨，影响了割胶的进行。而印尼南部由于进入停割期，产量也受到一定的影响。受此影响，天然橡胶生产国协会(ANRPC)7月17日在月度统计报告中表示，全球天然橡胶产量正跌向历史低点，截至6月主要产胶国产量减少4.5%，为1952年以来最低。预计2009年全球天然橡胶产出同比或将下降2.3%，为965万吨，2008年天然橡胶产量为988万吨，2007年天胶产量为971万吨。

　　国内方面，割胶较为正常，产量较去年同期有所增加。从国内生产规律来看，8月份通常是全年产量最高的月份，但这一月份也常是台风出现的月份。

　　进口方面，中国海关总署公布的数据显示，2009年1至6月，中国进口天然橡胶(包括胶乳)83万吨，较2008年同期的84万吨降0.8%。其中6月进口量为13万砘。数据还显示，1至6月中国进口合成橡胶(包括胶乳)662,032吨，较2008年同期的702,932吨下降5.8%。值得注意的是，往前6月份开始进口量就会开始回升，但今年6月份的标胶进口数量却表现平平。进口没有呈现规律性回升的原因主要有：1、进口标胶成本较高，理论进口成本在17000元以上。2、东南亚由于天气因素产量减少，出口同样减少。3、国内产量同比增长。4、复合胶和合成胶进口大幅增加，挤占标胶份额。从图表数据可看到，6月份的进口创出今年新高，而往年这时候合成胶进口呈现下降趋势。

　　2、需求因素

　　全球角度来看，伴随天胶产量下滑的是消费量的下降，预计2009年全球天胶消费量将下降5.1%至920万吨。天胶产量及消费量的下降主要是以橡胶为原料的行业如轮胎业深受经济危机影响。2008年天然橡胶消费自2007年的989万吨下降1.6%至973万吨。

　　但从国内数据来看，天胶终端行业消费却是明显增长的。今年6月份汽车产销分别完成115.32万辆和114.21万辆，比上月分别增长4.18%和2.0%，整体保持了较高水平，上半年汽车形势喜人，累计产销达到600万辆左右，增速均超过15%，且呈现逐月上升趋势。另据国家统计局统计，上半年全国轮胎产量(含各种外胎)30417万条，比去年同期增长10.1%。中国旺盛的车市填补了发达国家汽车市场急剧萎缩的需求。

　　3、库存因素

　　由于7月合约到期时，期价还未启动。期现价差存在，以及对未来的看涨预期，使得多空双方交割积极。7月合约的交割量达到1529手(单边)，但这一水平仍低于去年同期1886手的水平。展望8月合约，从目前908合约的持仓水平来看，预计交割量将低于7月水平和去年同期水平。去年同期的交割量为单边892手。

　　值得注意的是交割量增加的同时，本月交易所天胶库存和期货仓单均出现明显的增加趋势。显示期货价格上涨的引导作用，以及期货价差维持高位，套保商积极入库参与性积极。本月库存从6月底的41393吨增加到7月24日的48693吨，其中期货仓单从36250增加到40770吨，增加的幅度相对较大。未来只要期价价差继续维持高位水平，在国内进入季节性供应高峰期间，则交易所库存仍有望继续增加。

　　4、原油因素

　　7月份原油呈现先跌后涨走势，全月基本维持在高位震荡。由于正值夏季汽油消费高峰，油厂开工率较高，原油库存不断走低，支撑油价高位运行。但到月底时，受美国能源资料协会(EIA)公布的数据显示,美国原油库存跳升510万桶。国际原油期货价格大跌5.8%,创下4月以来近月合约的最大单日百分比跌幅。后期关注原油库存的动向，以及台风天气情况。基本上，沪胶在前半月对原油呈现明显的抗跌性，而后半月呈现明显的相关性。

　　5、技术分析

　　7月份沪胶在经过3个多月的盘整后，开始新一轮的上涨。图表上，经过7月份的上涨，目前处于历史区间的中等水平。短期内期价上涨幅度较大，获利盘堆积下，市场需要对指标有所修复。从持仓量来看，月底持仓出现减少，资金呈现一定的流出迹象。盘后持仓显示，前20名席位持仓，空头数量始终高于多头数量。图表上，1001合约关键价位如下：20000元、19400元、18600元和17600元。总体上，沪胶上涨的征程已经开始，但市场需要以时间换空间，至少市场对新价格的适应也需要时间。

　　三、观点总结

　　前期沪胶大幅上涨，市场人气明显上升。整个宏观面继续向好，消费持续增长为胶价提供有力支撑。但现货受合成胶和复合胶影响，上涨幅度偏小。后期如果近远月合约和期现价差仍保持高位水平，那将加大多头操作难度。在未有明显题材出现的情况下，市场只能以时间换空间，必竟市场对于新价位的适应也需要时间。总体上，上涨道路是光明的，但这一过程也将是曲折的。关注8月份新胶供应压力。行情上，长期看涨思路不变，但8月份有回调可能。